自2008年12月通過資產[ZiChan]置換方式置入四海氨綸[AnLun]43.415%股權之后，時代科技[KeJi](000611)的日子就如同王小二過年，一年不如一年。因此，大股東浙江[ZheJiang]眾禾投資有限公司擬進一步將盈利能力較差的四海氨綸[AnLun]剩余28.835%股權注入上市公司的方案一經公布，就遭到了投資者質疑。

查閱時代科技[KeJi]近年公告，記者發現，浙江[ZheJiang]眾禾入主后多次對其進行資產[ZiChan]調整，期間不少做法讓人費解，此次資產[ZiChan]注入更像是一場蓄謀已久的籌劃。由于巧妙繞過重大資產[ZiChan]重組標準，其資產[ZiChan]調整方案成功規避了監管層的層層審核。

時代科技[KeJi]-日K線圖

置入資產[ZiChan]拖累業績

11月10日，時代科技[KeJi]公布重組預案，擬向大股東浙江[ZheJiang]眾禾發行股份購買其持有的四海氨綸[AnLun]28.835%股權。消息一經公布，業內一片嘩然。因為四海氨綸[AnLun]盈利能力明顯偏低，浙江[ZheJiang]眾禾的注資目的引起諸多猜測。

一位化纖行業研究員對記者表示，四海氨綸[AnLun]宣稱擁有近萬噸差別化氨綸[AnLun]纖維的生產能力，按目前的市場行情，差別化氨綸[AnLun]的毛利應該在20%-30%，但四海氨綸[AnLun]前三季的毛利卻只有10%，且連續數年處于較低的盈利水平，這與差別化氨綸[AnLun]生產企業不太相符。

實際上，上述重組預案是浙江[ZheJiang]眾禾第二次向時代科技[KeJi]注入四海氨綸[AnLun]股權。早在2008年12月，時代科技[KeJi]與浙江[ZheJiang]眾禾之間就有過一次資產[ZiChan]置換，時代科技[KeJi]置出資產[ZiChan]是濟南試金集團有限公司78.2%股權和北京時代之峰科技[KeJi]有限公司42%股權，置入資產[ZiChan]是浙江[ZheJiang]眾禾持有的四海氨綸[AnLun]43.415%股權。當時，浙江[ZheJiang]眾禾持有四海氨綸[AnLun]72.25股權，為時代科技[KeJi]潛在第二大股東，時代科技[KeJi]大股東時代集團擬將其持有的時代科技[KeJi]12.12%的股權轉讓給浙江[ZheJiang]眾禾。

資料顯示，時代之峰和試金集團原系時代科技[KeJi]主要資產[ZiChan]，時代科技[KeJi]持有時代之峰95.83%股權。2007年和2008年，時代之峰凈利潤分別為4891萬元和4081萬元，同期時代科技[KeJi]凈利潤為3828萬元和2339萬元，從中不難看出時代之峰對時代科技[KeJi]的盈利貢獻。

置入資產[ZiChan]與置出資產[ZiChan]相比，盈利水平可以說差別懸殊：2008年前10月，時代之峰營業收入為1.35億元，凈利潤為3527萬元;而四海氨綸[AnLun]同期的營業收入為2.2億元，凈利潤僅為412萬元。

此次資產[ZiChan]置換的結果是，在浙江[ZheJiang]眾禾進駐前的2007年，時代科技[KeJi]的凈利潤為3828萬元，而在引入氨綸[AnLun]資產[ZiChan]后，其2009年的凈利潤降至1294萬元。

即使是在經濟逐步復蘇的當前，四海氨綸[AnLun]盈利能力仍然堪憂：今年前6月四海氨綸[AnLun]毛利率為26%，但到了今年9月，其毛利率急速下降至10%，詭異的下滑令行業研究員直呼“看不懂”;比較而言，同行華峰氨綸[AnLun]、煙臺氨綸[AnLun]盈利能力一直較為穩定，即便是金融危機期間，它們的毛利也在20%左右。