滄州[CangZhou]大化：國內(nèi)[GuoNa]TDI龍頭企業(yè)

自2003年11月22日起，商務(wù)部對進(jìn)口原產(chǎn)于日、韓、美的TDI(甲苯二異氰酸酯)實(shí)施5年反傾銷，本次最終裁定再次延長5年至2013年。延長反傾銷實(shí)施時(shí)間，有助于國內(nèi)[GuoNa]TDI產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，對國內(nèi)[GuoNa]TDI生產(chǎn)企業(yè)構(gòu)成利好。

TDI主要用于聚氨酯軟泡的生產(chǎn)，在非泡產(chǎn)品上主要用于生產(chǎn)聚氨酯彈性體和聚氨酯涂料和聚氨酯粘合劑等。其中第一大用途聚氨酯軟泡主要用于家具及交通工具的各種墊材、隔音材料等。近年來我國[WoGuo]沙發(fā)、床墊等軟體家具需求增加，2004-2007年我國[WoGuo]軟體家具產(chǎn)量增速保持在20%以上，帶動(dòng)了TDI需求穩(wěn)步增長，預(yù)計(jì)未來幾年需求仍將保持增長。

我國[WoGuo]TDI一直存在較大產(chǎn)出缺口，2005年以前我國[WoGuo]TDI進(jìn)口依存度一直在80%以上。自2003年我國[WoGuo]對日、韓、美進(jìn)口TDI實(shí)施反傾銷以來，我國[WoGuo]TDI產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，進(jìn)口依存度逐年下降。至2008年我國[WoGuo]TDI自給率已達(dá)到70%左右[ZuoYou]，但目前還是TDI的凈進(jìn)口國。

我國[WoGuo]生產(chǎn)TDI的企業(yè)主要有：河北滄州[CangZhou]大化TDI有限責(zé)任公司[GongSi]、藍(lán)星化工有限責(zé)任公司[GongSi]、甘肅銀光聚銀化工有限公司[GongSi]、煙臺(tái)巨力異氰酯有限公司[GongSi]、遼寧北方錦化聚氨酯有限公司[GongSi]和上海巴斯夫聚氨酯有限公司[GongSi]。近年來我國[WoGuo]TDI產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，國內(nèi)[GuoNa]產(chǎn)能從2003年的4.5萬噸/年，擴(kuò)大到2009年底42萬噸左右[ZuoYou]。隨著TDI產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2010年后我國[WoGuo]TDI有望全部實(shí)現(xiàn)自給。我們重點(diǎn)關(guān)注未來TDI產(chǎn)能大幅度的擴(kuò)張的滄州[CangZhou]大化。(文章來源環(huán)球聚氨酯網(wǎng))

滄州[CangZhou]大化實(shí)際控制人為農(nóng)化集團(tuán)，主要產(chǎn)品包括尿素[NiaoSu]、TDI(甲苯二異氰酸酯)、硝酸、DNT，其中尿素[NiaoSu]和TDI是公司[GongSi]主要收入和利潤的來源。

尿素[NiaoSu]是公司[GongSi]的主營業(yè)務(wù)，為氣頭尿素[NiaoSu]，在河北區(qū)域市場是龍頭，約占河北化肥市場需求總量的12%左右[ZuoYou]，在國內(nèi)[GuoNa]同行業(yè)中，公司[GongSi]尿素[NiaoSu]生產(chǎn)規(guī)模位居前列。由于國內(nèi)[GuoNa]天然氣價(jià)格上漲使氣頭尿素[NiaoSu]成本上漲;糧食價(jià)格上漲、國際尿素[NiaoSu]價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)帶動(dòng)國內(nèi)[GuoNa]尿素[NiaoSu]出口量明顯增加;隨著四季度尿素[NiaoSu]消費(fèi)季節(jié)的來臨，以及糧食價(jià)格的上漲，國家加大投入，相應(yīng)會(huì)帶動(dòng)明年尿素[NiaoSu]需求增加。由于我國[WoGuo]尿素[NiaoSu]總體產(chǎn)能過剩，在需求和成本的推動(dòng)下尿素[NiaoSu]價(jià)格將保持相對高位，尿素[NiaoSu]業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定盈利，但盈利空間有限。

滄州[CangZhou]大化目前為中國最大的TDI生產(chǎn)企業(yè)，TDI是公司[GongSi]未來重點(diǎn)發(fā)展的方向，已經(jīng)有8萬噸的產(chǎn)能，國內(nèi)[GuoNa]TDI廠家的產(chǎn)量有8 成用于家具。由于我國[WoGuo]對日美韓的TDI的反傾銷措施延長至2013年，這使得進(jìn)口TDI 無法有效地攻占國內(nèi)[GuoNa]市場。隨著國內(nèi)[GuoNa]外經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和家居消費(fèi)的升級，軟體家具行業(yè)有望重新進(jìn)入高速增長通道，從而帶動(dòng)TDI 的消費(fèi)需求增加，TDI業(yè)務(wù)將穩(wěn)定增長。

滄州[CangZhou]大化目前正在新建10萬噸TDI 項(xiàng)目。該項(xiàng)目計(jì)劃分兩期建設(shè)，先行建設(shè)一期7萬噸TDI，后再進(jìn)行改擴(kuò)建至10 萬噸。該項(xiàng)目計(jì)劃于2012 年建成，公司[GongSi]預(yù)計(jì)將產(chǎn)生年銷售收入14.11 億元，年均利潤總額3.6 億元。同時(shí)公司[GongSi]擬投資建設(shè)年產(chǎn)十六萬噸離子膜燒堿項(xiàng)目。該項(xiàng)目總投資為46038.81萬元，項(xiàng)目建設(shè)期1.5年，本項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)年均營業(yè)收入43215萬元，年均利潤總額4242萬元。(文章來源環(huán)球聚氨酯網(wǎng))

2010前三季度EPS為0.327元，預(yù)計(jì)全年為0.45元左右[ZuoYou]，對應(yīng)的市盈率在40倍左右[ZuoYou]。由于TDI 含稅價(jià)上升1000 元，公司[GongSi]EPS 提升0.12 元，預(yù)計(jì)2011凈利潤增長率在10%左右[ZuoYou]，對應(yīng)的市盈率在36倍左右[ZuoYou]。隨著國內(nèi)[GuoNa]外經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和家居消費(fèi)的升級，以及農(nóng)產(chǎn)品需求來年需求增大的預(yù)期，未來滄州[CangZhou]大化值得我們關(guān)注!