山西三維（000755）：前三季度實(shí)現(xiàn)收入17.87億元、同增11.28%，歸屬母公司[GongSi]凈利潤虧損545萬元、同比減虧92%，EPS-0.012元。第三季度實(shí)現(xiàn)收入6.85億元、同增10.22%，凈利潤2897萬元、同增146.19%，EPS0.064元。

受困于原料供應(yīng)[GongYing]不足和電石價(jià)格[JiaGe]高企、產(chǎn)品[ChanPin]價(jià)格[JiaGe]低迷，上半年公司[GongSi]虧損3532萬元，其中一、二季度分別虧損1432萬元和2100萬元，毛利率分別為11.8%和8.71%，第三季度開始[KaiShi]扭虧為盈、盈利[YingLi]2987萬元，毛利率回升至13.35%。公司[GongSi]業(yè)績好轉(zhuǎn)原因在于其主導(dǎo)產(chǎn)品[ChanPin]BDO產(chǎn)品[ChanPin]價(jià)格[JiaGe]在下游回暖、供應(yīng)[GongYing]局部緊張的情況下持續(xù)回升：年初，BDO華東地區(qū)市場價(jià)12500元/噸，至7月初漲至18500元左右。7-8月，又再次回落至16000元/噸，8月中旬開始[KaiShi]持續(xù)回升至今，目前價(jià)位21000元/噸。

業(yè)績好轉(zhuǎn)另一原因在于期間費(fèi)用[FeiYong]的大幅降低：期間費(fèi)用[FeiYong]率10.7%，上年同期的15.22%，其中管理費(fèi)用[FeiYong]率由去年同期的7.34%下降到3.92%，銷售費(fèi)用[FeiYong]率由3.44%下降到2.68%，財(cái)務(wù)費(fèi)用[FeiYong]率降幅較小、由4.44%降至4.10%。

全年盈利[YingLi]雖然不高，但開始[KaiShi]扭虧為盈，可以認(rèn)為業(yè)績拐點(diǎn)出現(xiàn)。公司[GongSi]預(yù)計(jì)第四季度BDO產(chǎn)品[ChanPin]價(jià)格[JiaGe]繼續(xù)上漲將有盈利[YingLi]2500萬元，同增135%，EPS0.053元。

山西三維一直是國內(nèi)BDO規(guī)模和技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)，原有BDO產(chǎn)能8萬噸/年(電石法)、產(chǎn)品[ChanPin]以自用為主，新建7.5萬噸/年順酐法BDO自建成后因?yàn)楣に嚭驮瞎?yīng)[GongYing]、BDO價(jià)格[JiaGe]低迷等問題一直不能順利投產(chǎn)。10月新裝置投產(chǎn)，目前已經(jīng)有正常產(chǎn)品[ChanPin]產(chǎn)出、開機(jī)[KaiJi]率將在運(yùn)轉(zhuǎn)正常后逐漸提高，外售BDO量也將逐漸增加，如果BDO價(jià)格[JiaGe]高位維持，如果焦化開機(jī)[KaiJi]率提高、焦?fàn)t氣制氫充足和粗苯、順酐供應(yīng)[GongYing]充足，三維粗苯精制和順酐法BDO開機(jī)[KaiJi]率就能提高，盈利[YingLi]增長可見。

后期來看，BDO 市場緊缺的情況短期內(nèi)不會(huì)緩解，國內(nèi)BDO企業(yè)中的部分因?yàn)榧夹g(shù)問題開機(jī)[KaiJi]率不高、停產(chǎn)檢修較多，影響到市場供應(yīng)[GongYing]量并不大，而下游因?yàn)榘本]擴(kuò)產(chǎn)、PBT發(fā)展快速，對BDO需求也持續(xù)增加。同時(shí)，受石油法主導(dǎo)BDO市場產(chǎn)品[ChanPin]價(jià)格[JiaGe]的支撐，預(yù)計(jì)后期BDO價(jià)格[JiaGe]將在2萬元之上盤整。(文章來源環(huán)球聚氨酯網(wǎng))

目前粗略預(yù)計(jì)明年公司[GongSi]利潤可達(dá)3億元以上，對應(yīng)EPS超過0.64元，長期看，建議增持，目標(biāo)價(jià)13元。